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中信建投:通用设备下游制造业投资景气尚未恢复 专用设备机会重点在半导体、3C方向

  智通财经APP获悉,中信建投601066)发布研报称,从机械行业2023Q3表现来看,通用设备下游制造业投资景气尚未恢复,现阶段以人形机器人300024)、工业母机等主题投资为主。另外,建议关注工具五金海外渠道逐渐去库、后续需求可能回升。专用设备选择景气赛道,机会重点在半导体设备、3C设备方向,2024年光伏设备景气度不佳、锂电设备继续景气度回落,工程机械近期多个方面数据显示海外需求清晰度下降。

  全球半导体设备市场有望回暖。从下游来看,半导体器件销售从5月开始环比回暖,后续将逐步传导至设备端。另外,2023Q3国际咨询机构上调2023-2024年晶圆厂资本开支绝对值,海外核心设备厂对2024年均持乐观态度。而中国大陆市场或有更加强劲的反弹。海外核心设备厂2023Q3中国大陆地区销售额与占比逐步提升,随着核心设备到位以及国产设备的不断验证,后续将进行国产设备的批量采购。该行预计头部大厂尤其存储厂商2023Q4开始将进行批量招标,国产设备订单将有显著改善,持续性值得期待。

  受益于在手订单的确认收入,光伏设备板块Q3业绩保持高增。但与此同时,下游所有的环节快速扩产或将导致阶段供需不平,组件价格仍存在下行压力,光伏制造环节盈利能力或将减弱,判断下游扩产非革命性技术的意愿会大幅减弱。建议关注新技术放量受益的设备企业和平台化发展较优的设备龙头。

  在消费电子行业资本开支经历了 2-3 年的下行周期后,该行判断 2024年行业景气度有望回暖。2023Q3以来,随着苹果、华为等品牌推出新品,全球智能手机出货量跌幅已收窄至1%,2024年手机市场有望迎来新一轮复苏,设备企业在2024H1的新接订单值得期待;此外,钛材(CNC及磨床、3D打印两大方向)、XR、OLED 有望带来结构性机会。

  传统主机厂环节,挖机销量持续承压,该行判断2024年国内挖机仍会有一定幅度下滑,但降幅将收窄,非挖品种参差不齐,大品类起重机、混凝土表现好于挖机,但单月波动较大。综合看来,2024年传统主机厂销量、营收增速有望实现小弹性增长,非挖占比高的企业经营情况更好,国企改革公司盈利能力修复空间更大。别的环节,高机、叉车国内销量表现较好,且受益于制造业复苏,预计2024年增速将进一步改善。海外方面,高机、叉车的出口地区结构中欧美占比较高,受益于制造业回流建设后的维保以及运营需求,预计2024年出口仍有不错表现。

  2023Q3矿山机械行业营收增速有所放缓主要系下游煤炭、砂石骨料价格阶段性承压明显,项目交付周期有所拉长;利润增速提升主要系产品结构持续优化、减值计提有所减少所致。展望后续来看,在大型化、高端化、智能化趋势带动下,行业产品结构有望升级,业绩有望实现稳健增长。

  2023前三季度受益于下业高景气度带动,油服设备行业实现稳健增长,在原材料价格下降、产能利用率充足以及行业供需格局改善等因素带动下,归母净利润增速超过营收增速。展望来看,在高油价支撑下,油气开采行业盈利能力保持高位,油气投资项目意愿显著提升,高资本开支带动行业景气度向上,油服设备需求有望提升。

  2023年前三季度,制造业整体景气度较弱,下游需求疲软,工控行业受负面影响明显,整体市场规模有所下滑;不过,头部工控厂商通过抓住行业结构性机会,实现了收入的稳健增长。中长期来看,产业升级和劳动力减少背景下的自动化需求推动工控行业发展的逻辑没改变,龙头公司通过降本增效和市场拓展有望继续保持业绩增长。

  国内工业机器人2023Q1-3销量增速有所放缓,主要由于3C、金属制作的产品、家电等行业需求较为低迷。不过,光伏、汽车电子、半导体依然存在结构性机会。中长期来看,随着国内核心零部件产业链日益完善和规模效应逐步体现,以及内资品牌在汽车以外的普通工业渗透进一步加深,国产头部工业机器人企业的市场占有率将逐步提升,国产化势不可挡。同时,作为核心零部件的谐波减速器下游应用领域不断向机床、半导体设备、医疗设施拓展,并且有望顺应设备国产化趋势进一步打开空间。此外,AIGC产业的加快速度进行发展有望进一步赋能机器人,带来更广阔的应用空间。

  2023年9月国内金属切削机床产量5.44万台,同比增长12.5%,为2022年3月以来连续17个月首次正增长(剔除2023M5的异常值),行业有望迎来上行趋势。推荐受益于自主可控的核心零部件、五轴机床,以及运营效能有望提升/产品结构更优的企业。

  2023Q1-3激光板块景气度回暖,单季度Q3激光板块增速边际放缓,其中仅泛3C专用激光板块的营收边际改善。展望2023Q4,该行预计通用激光出口重回高增,泛3C专用激光进一步回暖,增材制造维持高增。

  2023Q3电子测量仪器行业营收、利润增速放缓,主要系国内宏观经济波动,下游需求阶段性低迷所致。预计9-10月需求逐步修复,随着新产品放量,四季度增速有望改善。

  2023年下游整体需求偏弱,叠加渠道对自身库存持谨慎态度,去库存持续推进,上半年工具行业公司整体承压,近期来看美国宏观数据及零售商库存、销售情况已有一定边际改善,目前手工具企业业绩已见拐点,该行预计电动工具、OPE等周期性更强的品类需求将跟随美联储降息周期的开启进入增长通道。

  受到阶段性外部环境波动影响,检测服务板块Q3业绩承压,但在政策与市场合力下我国检测服务行业长期仍有望保持稳定增长。同时头部企业通过丰富业务线以及全国乃至全球的布局具备更强的接单能力和更高的实验室利用率,有望持续获得快于行业增速的成长。


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